迈向20年来最严重供给短缺，华尔街大行：铝价具有50-60%的恒久上升后劲

花旗觉得，现时的2500好意思元/吨的铝价可能导致商场在改日五年内出现不行捏续的繁密赤字，瞻望铝价需要在3000好意思元/吨以上武艺刺激必要的供应增长。要是印尼等地的产能膨大无法弥补供需缺口，那么铝价可能需要进一步涨至4000好意思元/吨。

民众铝商场正走向二十多年来最严重的供应短缺，要是价钱防守在现时水平，一场库存告罄的危急或将难以幸免。

据追风来回台音书，花旗分析师Wenyu Yao、Maximilian Layton和Shreyas Madabushi在9月15日的讲明中暗示，结构性看涨铝，现时的2500好意思元/吨的铝价可能导致商场在改日五年内出现不行捏续的繁密赤字，瞻望铝价需要在3000好意思元/吨以上武艺刺激必要的供应增长。

中恒久看，花旗瞻望铝价以致可能冲击4000好意思元/吨的“需求龙套”水平，这意味着恒久来看具有50-60%的上升后劲。

鉴于此，花旗利害提议铝消费企业在现时价位对改日1-5年进行套期保值，并瞻望跟着宏不雅经济情绪在2026-2027年转好，钞票成就者和各样基金将大举增捏铝钞票。

产能松开、需求爆发，铝价上行后劲繁密

铝商场以前二十年廉价和供应裕如的花式，主要由中国低成本产能的快速膨大所驱动。

讲明指出，如今这一期间照旧绝对收尾。中国的闲置产能已被皆备消化，况且已参加“无新增原生铝产量增长”的阶段。

在供应受限的同期，铝的需求出息却显得荒谬刚劲。除了电动汽车、光伏、风电和电网升级等动力转型带来的捏续结构性需求外，一系列“改日产业”正成为新的繁密增长引擎。

讲明十分强调了机器东谈主（东谈主形机器东谈主、机器狗、无东谈主机等）、东谈主工智能/数据中心带来的颠覆性影响。讲明计算，每台东谈主形机器东谈主需耗尽20-25公斤铝。

讲明数据还透露，2025年第一季度，中国上市公司的数据中心成本支拨同比增长了100%；同庚7月，工业机器东谈主年化产量同比增长约60%至90万台。这些新兴规模不仅径直耗尽大宗铝材，更伏击的是，它们对电力的繁密需求与铝冶真金不怕火酿成了径直竞争。

讲明觉得，中国在机器东谈主和AI规模的大宗投资，可能重演其在动力转型和好意思国页岩油革掷中“成本涌入—成本下落—产量爆发”的模式，这将为铝、铜、锂和电力等上游原材料带来恒久、刚劲的需求支捏。

印尼无语大任，废铝杯水舆薪

在中国产能见顶后，民众将眼神投向印度尼西亚，但愿其能填补供应缺口。

但是，花旗觉得，即便印尼所有这个词谋略神色全速推动，也仅能部分缓解短缺，无法从根底上扭转局面。

字据讲明的基准情景，到2029年，印尼的铝产能瞻望将达到230万吨。但这严重依赖配套自备燃煤电厂的投资，不仅濒临环境、社会和处罚（ESG）风险，还存在监管和融资拦阻。

讲明估算，此类一体化神色的投资回收期长达8-11年，即便在铝价高达2800好意思元/吨的乐不雅假定下亦然如斯。若要已毕更激进的膨大方针（如达到445万吨产能），其电力耗尽将占印尼寰球发电量的14%以上，可行性存疑。

与此同期，废铝回收也无语大任。历史数据透露，废铝回收率的进步与价钱的刚劲上升高度干系。在短少捏续价钱激勉的情况下，花旗瞻望改日几年回收率仅会从现在的约45%缓和进步至50%，这主要收货于AI分拣等技艺带来的扬弃改善，但远不及以均衡商场。

讲明强调，铝废物在技艺上比铜废物更难反应价钱信号，这意味着商场无法像期待铜废物那样，指望废铝在价钱高企时马上填补缺口。

铝价需上行武艺均衡商场

笼统供需两头的出息，花旗得出论断：现时价钱水平是不行捏续的。为了激勉到2030年所需的逾越1000万吨新增供应，铝价必须在远高于现时水平的位置恒久开动。

讲明明确指出，价钱需要捏续清楚在3000好意思元/吨以上，武艺为印尼等地的神色提供足够的投资陈说，从而启动新的产能设立。

要是这依然无法弥补供需缺口，或废铝供应未能超预期增长，商场将不得欠亨过更高的价钱来扼制需求。在这种情况下，铝价可能需要在4000好意思元/吨隔壁开动，这与2000年代初均衡市步地需的价钱水平近似。

关于投资者而言，这意味着铝商场正濒临一个根人性的结构回荡。低库存、供应短少弹性以及刚劲的新兴需求共同组成了一个看涨的恒久花式。花旗觉得，与铜比较，铝商场出现确凿赤字、库存告罄和现货溢价的风险要大得多。

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